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备考指导：
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10月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中央政治局在三季度就经济形势的主题召开会议，据考证之前没有过，所以很不寻常。
从会后的公报看，会议重在强调在当前经济发展新常态特征更加明显的情况下，继续坚持适度扩大总需求，以推进供给侧结构性改革为主线，注重预期引导，保持战略定力，深化、细化、具体化政策组合，确保实现今年经济社会发展预期目标，确保实施“十三五”规划良好开局。很显然，面对经济环境的变化，供给侧改革的主线没有改变。
但是，在谈及下一步的重点工作时，有两点特别值得关注：
一是强调“要创造良好发展预期，加强产权保护，做好市场沟通工作。”笔者认为，这是针对今年民间投资的下滑向民营企业家喊话，保护他们的产权，以及稳定他们的信心和良好发展预期，都非常重要。在政治局会议这种级别的会议里面，能将此列为重要工作，的确说明高层对民间投资下滑的重视，这是对的。
二是货币政策的新颖表述，提到，“要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。”
大家应该记得，高层上次提到“抑制资产泡沫”是在7月份政治局会议时，但当时是把“抑制资产泡沫”放在“三去一补一降”的“降成本”中提及的，具体描述是“降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负。”而这次是放到货币政策中，这种位置的调整绝非偶然，后面透露出的政策信号和对“资产泡沫”的判断和应对很显然是不一样的。
我个人认为，这次重提“抑制资产价格”，并且直接将“抑制资产价格”列为下一步货币政策的主要目标之一，意味着“资产泡沫”不仅仅增加了企业的负担，更重要的是，成为影响中国经济和金融稳定的重大风险因素。
这样的描述和转变，起码透露出三大信号：
第一、房地产调控的力度超过想象。
今年以来，货币政策的重要目标仍然是稳增长和防风险。在三季度之前，房地产泡沫的风险并不大，最重要的两个风险是杠杆和汇率，所以七月份的政治局会议强调“要有效防范和化解金融风险隐患，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。”而在经历3个季度的过热之后，房地产泡沫已经成为中国经济当前重要的风险点，前期重启限购限贷，以及最近严厉打击各种违法的交易和虚假宣传行为，都是为房地产的投资投机降温，确保房地产的稳定，不致于出现过热后的大起大落。这次将“抑制资产价格”列为货币政策的重要政策目标，说明高层对抑制房地产投资过热是坚决的，对市场的判断和认识也很清醒。
第二，货币政策“拐点”隐现。
在经济增长基本维持稳定的情况下，从2014年以来的以降准降息为主要工具的实质性宽松政策正在落幕。货币政策的目标正在从“稳增长”向“防风险”以及为供给侧改革提供好的金融环境转变。关于流动性转折点，我在之前的文章中多次谈到。随着全球宽松政策的边际效用递减，全球流动性正在迎来一个历史性的转折点，货币放水的历史大顶其实已经到来。中国的央行也在7月份承认，中国货币增长的中枢会下调。但是，货币政策在名义上维持“稳健”的提法不会变，“稳健”是个包容性非常强的词汇，稳中可以有松，稳中也可以有紧，关键取决于需要。那么现在可以认为，货币政策从量上会维持“不松不紧”的情况下，在结构上和目标上有一个转折。除了“抑制资产价格”，还包括维持人民币汇率的稳定，以及高杠杆下的债务、人民币不良资产的上升，当然，还有资金脱实向虚的严重倾向。
第三、货币政策要探索为推动供给侧改革服务。
中国当下的货币政策，如何围绕供给侧改革设置工具和政策组合，这是央行面临的主要任务。要确保供给侧改革的大力推动和良好预期，没有一个新颖的货币政策组合是不可想象的。中国的货币政策恐怕要告别以前“宽松”或者“稳健”的描述，而是应该围绕供给侧，重新设置工具和目标，以及侧重点。
总体而言，未来一段时间中国的货币政策，虽然继续有“稳健”之名，但在货币政策的内涵和政策目标上，要和过去迥然不同。如何“抑制资产价格”，稳定汇率，降低杠杆，化解不良资产，扭转资金脱实向虚等问题，都将成为央行的重要任务，央行需要创新政策组合，为供给侧的成功保驾护航。
在货币政策出现实质性拐点的情况下，汇率的稳定肯定还需要一段时间，人民币明年进入“7”时代仍然是大概率，但无需过度恐慌，房地产整体降温和“变天”也是大概率，但也无需担心暴跌。这些在之前的文章中都多次提及，不再赘言。
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